昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(h1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(y1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTǒu)这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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