5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告(gào)称(chēng)，其累计(jì)有效(xiào)认购申请份(fèn)额总(zǒng)额超过20亿(yì)份发(fā)行(xíng)上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度(dù)，一些(xiē)基金经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特(tè)估”资金(jīn)面(miàn)、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经理何(hé)龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行在(zài)情绪上是构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期(qī)银(yín)行股大涨的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基金的(de)申(shēn)报(bào)发(fā)行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下半年(nián)，中特估(gū)有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒(héng)更是(shì)表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集申报(bào)的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样的(de)布局可以更好支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么chéng)为行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的(de)催(cuī)化剂。去年以来公(gōng)募(mù)基金发(fā)行(xíng)整体(tǐ)平(píng)淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来(lái)增量资(zī)金，有(yǒu)望推动(dòng)进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局(jú)央国(guó)企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大幕将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概(gài)念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的(de)投资(zī)价(jià)值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的(de)基金将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰(fēng)富的工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一(yī)方(fāng)面是落实公募基(jī)金行业高质(zhì)量发展的要求(qiú)，引(yǐn)导更(gèng)多资金(jīn)参与央国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募基金服务资(zī)本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企(qǐ)ETF的(de)发行将为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带(dài)来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估和人工智能成为(wèi)两大(dà)明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民(mín)营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基(jī)本面在今年(nián)会有重大的向上变(biàn)化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国有企业(yè)改革的(de)推进(jìn)，大概率(lǜ)这(zhè)些企(qǐ)业会进(jìn)入一个提(tí)质(zhì)增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的，和他过(guò)去(qù)1至2年(nián)研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下半年抓住这波(bō)中特(tè)估(gū)的投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机(jī)会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数(shù)字经(jīng)济和“一带一路”的(de)主题普涨性机(jī)会为(wèi)主，包括低于(yú)1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高(gāo)的品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来(lái)普涨性的(de)机会。第二阶(jiē)段是(shì)未来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理价值导向变化(huà)，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现在(zài)每一个央国企(qǐ)的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层(céng)面(miàn)可能发生(shēng)显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的个(gè)股提前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券研(yán)究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露(lù)的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票(piào)市(shì)值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股在偏股主动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)数据，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(xiǎng)，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末(mò)股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的持股(gǔ)市(shì)值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企持股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企专(zhuān)门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国(guó)特色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基金公司(sī)的投(tóu)研，落(luò)实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不少基金公司(sī)在加大投研(yán)力(lì)量(liàng)，更(gèng)有专门(mén)构建国央企股票(piào)库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实地考察(chá)国(guó)央(yāng)企，并且(qiě)需(xū)要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去(qù)进行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的股票库(kù)，并进行(xíng)长期(qī)跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其实地(dì)调研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路和(hé)财务(wù)导(dǎo)向的变(biàn)化(huà)，结合(hé)行业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对(duì)“中特估”有(yǒu)了(le)更(gèng)深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上构建(jiàn)的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和(hé)公司，一(yī)直在(zài)发生的(de)变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特(tè)估(gū)这(zhè)波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关(guān)行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色的(de)估值体(tǐ)系是资本市场使命(mìng)，投(tóu)资(zī)者需要(yào)学习(xí)领会并针(zhēn)对(duì)原有的(de)估值(zhí)体系进行改造，以适应(yīng)现实(shí)的需要。明确该体(tǐ)系的(de)框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标(biāo)也(yě)非常重要(yào)，投资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估(gū)值是很大的(de)认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符合(hé)国家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会(huì)公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市(shì)场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金经理认(rèn)为，对(duì)于国央企(qǐ)的估值方式要充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家(jiā)战略(lüè)价(jià)值(zhí)，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家战略发展的(de)价值？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评(píng)价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私人股东(dōng)权益出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方(fāng)法的(de)单(dān)一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社(shè)会整(zhěng)体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金指数与量(liàng)化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振(zhèn)建表(biǎo)示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言(yán)，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前已(yǐ)经形成(chéng)了(le)初步(bù)的企业社会(huì)价值评价(jià)体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值(zhí)的可持续估值(zhí)，要(yào)重视股东、员工(gōng)和社会责(zé)任(rèn)等要(yào)素对企业(yè)稳(wěn)健(jiàn)成(chéng)长(zhǎng)的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升(shēng)企(qǐ)业内在价(jià)值的积(jī)极作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工(gōng)作中，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金(jīn)经理李欣(xīn)更细(xì)致分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他(tā)认为(wèi)其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡(héng)量(liàng)、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策(cè)优惠、产(chǎn)业(yè)发展、市场(chǎng)竞争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因素在(zài)对(duì)估值结论和判断的(de)影(yǐng)响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变(biàn)化(huà)，还(hái)有估值结论和估值判断(duàn)的(de)变化，都是为了(le)更好地适应中国的(de)市(shì)场和经济(jì)特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中(zhōng)进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么