金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价相对(duì)温(wēn)和的(de)水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　360借条是正规的吗　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复(fù)苏(sū)，就(jiù)业(yè)为什么(me)也没有特别(bié)明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回(huí)到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物360借条是正规的吗价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续(xù)负(fù)增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加(jiā)大，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰动(dòng)也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际(jì)上(shàng)反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言(yán)人(rén)付凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数(shù)较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业(yè)和(hé)其他不可贸(360借条是正规的吗mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常，实(shí)则(zé)反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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