财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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