来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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