金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思: #ff0000; line-height: 24px;'>对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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