来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造(z少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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