调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确(què)定和经平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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