一(yī)、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的大幅(fú)上(shàng)涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块估(gū)值仍处于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明(mí无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ng)、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国(guó)家战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年国务(wù)院(yuàn)改组又新(xīn)设国(guó)家数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏(sū)+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修(xiū)复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下游需求基本集(jí)中在国内市(shì)场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们(men)建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行业(yè)调(diào)整和产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在(zài)改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造(zào)船企业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调(diào)整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一(yī)期间(jiān)各项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定(dìng)性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性(xìng)突出。经济增速(sù)下行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例(lì)以及承诺(nuò)未来(lái)几年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平(píng)稳增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　无法企及是什么意思，不可企及是什么意思>

　　风(fēng)险提(tí)示

　　关注经(jīng)济(jì)数据波动，政策超预期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策(cè)略

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