大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiā反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序ng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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