本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义美联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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