银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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