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禧与喜的区别是什么，喜字logo设计华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％，而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环(huán)比上行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％，而受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的(de)较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回(huí)升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性(xìng)银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。