自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎ49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ng)投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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