金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析法西斯国家有哪几个，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款法西斯国家有哪几个成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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