私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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