财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。20承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思22年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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