财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在阅历是什么意思5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)阅历是什么意思等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股阅历是什么意思息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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