国内方面，中国5月财新PMI重(zhòng)返50上方，好于预期(qī)的数据(jù)改(gǎi)善了市场情(qíng)绪(xù)，同时市场也在翘首等(děng)待(dài)新一轮稳增长(zhǎng)政策的出台(tái)。

　　天胶价格重(zhòng)返(fǎn)万二关口

　　周五，在市场情绪回暖(nuǎn)的带动下，天然橡胶(jiāo)期货(huò)价格回升(shēng)。截至收盘(pán)，天然橡胶(jiāo)期货主(zhǔ)力合约站上(shàng)12000元/吨的整(zhěng)数关口。纵观本(běn)周，沪胶期货主力价(jià)格表现振荡微升，周(zhōu)度收涨1.05％。整体来看，本周国(guó)内天胶市场利好支撑疲软，胶价维持宽幅振(zhèn)荡格局。

　　可以看到，近(jìn)两个月以来，天然橡(xiàng)胶(jiāo)市(shì)场(chǎng)消息比较热闹，前有(yǒu)云(yún)南旱灾消息(xī)发酵，后有(yǒu)收储传闻，然而天然橡胶(jiāo)期价终究(jiū)支撑不力，逐步归于(yú)平静。从整个5月行情来看，生意社指出(chū)，5月天然橡胶行情(qíng)上半月(yuè)上行，下半月回调，全月呈倒“V形(xíng)”走势(shì)。生意社商品行情分(fēn)析系统(tǒng)监(jiān)测显(xiǎn)示，5月沪胶持续小(xiǎo)幅波(bō)动，12000元/吨(dūn)点位轻易被(bèi)破，行情维持偏弱(ruò)振荡。综合来看，5月(yuè)天然橡胶盘面微涨1.04％，行情(qíng)短期受消息提振有(yǒu)小(xiǎo)幅上(shàng)行，但市场供多需(xū)少(shǎo)，终究无力支撑，上行态势转而向下。

　　五一(yī)假期归(guī)来，市场传言称(chēng)国储今年将收储10万吨天然橡(xiàng)胶新(xīn)胶，天胶(jiāo)价格应(yīng)声(shēng)上涨，影响持续(xù)多日。直至5月月(yuè)中(zhōng)，收储传闻叠加(jiā)产(chǎn)区降(jiàng)雨，市场(chǎng)氛围再(zài)次提升(shēng)，沪(hù)胶突(tū)破12300元(yuán)/吨，国产全乳现货胶主(zhǔ)流报价至11880元/吨。而后该消息始终未得到(dào)证实(shí)，市(shì)场影响逐步消(xiāo)失匿迹。

　　可以看到，继此前云南干旱传闻发酵后，5月(yuè)以收储(chǔ)为核心展开的(de)新一季交(jiāo)割品(pǐn)博弈仍然激(jī)烈。中信建投(tóu)期货能化分析师童长征表示，天然橡胶此轮的上涨与下(xià)跌，与收储这一传闻(wén)息息相关。他(tā)指出，国储收储的政治(zhì)、战略意义(yì)大于(yú)经济意义，橡胶(jiāo)与石(shí)油、钢(gāng)铁、煤炭并称为四(sì)大工业原料(liào)，是(shì)关系国计民生(shēng)、国防(fáng)安全的重要战略物资(zī)。毫(háo)无疑问的(de)是，对于(yú)全球来说，天然橡胶是严重(zhòng)过剩的。但要考虑到一个(gè)事实：中(zhōng)国(guó)的天然橡(xiàng)胶的自给(gěi)率不足20％，高度依赖进口。从中(zhōng)国本身的天(tiān)然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)来(lái)说，是供不应求的。因此，在当(dāng)前诡谲(jué)多变的(de)国际(jì)政治格(gé)局(jú)中，对天然橡(xiàng)胶(jiāo)的储备(bèi)其实(shí)是有很高的必要性。

　　“此(cǐ)前橡胶收储(chǔ)传闻(wén)的收储(chǔ)量为10万吨，收(shōu)储的对象是国产全乳胶（即期货交割(gē)品）。10万吨(dūn)的量相对于整个(gè)天然橡胶的年产双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖量来说(shuō)非常小，不过才占0.7％，即便对(duì)中(zhōng)国全(quán)年的消费量来说也(yě)只占1.7％。从这(zhè)个角(jiǎo)度(dù)来说(shuō)，对天然(rán)橡胶整(zhěng)体的供求(qiú)几无(wú)影响。但是如果收储(chǔ)的对(duì)象是交割品的话，性质就不同(tóng)了。因为目(mù)前全年国产全乳的最大(dà)产量不过30万吨（去年(nián)仅17万吨(dūn)，今(jīn)年估计在20万—25万吨），那么(me)收储的量其实占到相当全年交割品产量的1/3—1/2，这是非常大的一(yī)个比(bǐ)例(lì)。”在童长征看来，如果(guǒ)国(guó)储轮储橡胶事件成立，根据交割品的供(gōng)求判断影响，再结合历史上(shàng)收储的影响，RU的价(jià)格有可能会(huì)更上一层楼(lóu)。但是，由(yóu)于整(zhěng)个(gè)事件的进程会非常(cháng)缓慢，价格的反应不会即刻见(jiàn)效。

　　供应旺季来袭 基本面(miàn)难言乐观

　　进入6月，伴(bàn)随着物候条件的改变，产区全面开割(gē)上量(liàng)，橡胶供应旺季到来，然而(ér)天胶下游需求并未有趋势性改善，胶价上涨动能驱动依(yī)旧缺(quē)乏。

　　国投安信期货能化分析师胡华(huá)钎告诉记(jì)者，目前全球天然橡(xiàng)胶供应(yīng)进入季节性的增(zēng)产期，中国云南天然(rán)橡胶产区加速恢复开(kāi)割(gē)，预(yù)计6月中旬全(quán)面开割，海南产区(qū)已经全面(miàn)开割，海外(wài)越南天然(rán)橡胶产区也全面开割，目前主要产胶国产区逐渐进入雨季，物候条(tiáo)件已(yǐ)经由差变好。但是(shì)由于目前天然(rán)橡胶上游(yóu)原料价格相对偏低，胶农割胶积极性不高(gāo)，加工厂利(lì)润(rùn)也偏低，工厂加工(gōng)积极性也不(bù)高(gāo)。

　　大地期货橡胶研究员唐(táng)逸(yì)表(biǎo)示(shì)，后续橡胶供应端(duān)将(jiāng)逐(zhú)步恢复正常，产量逐渐(jiàn)增加(jiā)。目(mù)前云(yún)南产区大面积开(kāi)割，预计后(hòu)市仍有较多降(jiàng)雨，干旱情况已(yǐ)得到缓解。海南日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正(zhèng)常。泰国东北(běi)部产区(qū)逐步上量，南部产出仍在低(dī)位，本周以及下(xià)周预(yù)计雨水较(jiào)多。越南、柬埔寨产区(qū)已大面积开割，原料数量逐步增加(jiā)。同时根据历(lì)史降雨数据来看，厄(è)尔尼诺(nuò)现象下橡胶产区降雨量虽然处于历史均值以下的概率较高，但由于季节性的因素，降雨绝对数(shù)量仍然(rán)能(néng)够保证。因此，他预计后市“厄尔(ěr)尼(ní)诺”现象不会(huì)是引发(fā)行情上涨的(de)主要因素(sù)。

　　从需求(qiú)端(duān)来看，东(dōng)证衍生品研究院(yuàn)能化高级(jí)分析师曹璐(lù)表示(shì)，目前轮胎厂家外贸订单量较为充足，对开工率形成一定(dìng)支撑，加上轮(lún)胎(tāi)用原料价格处(chù)于低(dī)位，轮胎厂(chǎng)家开工积极性尚(shàng)可(kě)。而内销市场需求表现依(yī)然偏弱，各层级经销商仍以消(xiāo)耗前(qián)期库存为主，对后市较为悲观、谨慎补货(huò)。

　　隆众资讯最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，目前下游外贸(mào)订单充足(zú)，加之内销订单缺货(huò)现象仍存(cún)，企业(yè)排产积极性不(bù)减。半钢(gāng)胎(tāi)样本企业产能利用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过(guò)全钢胎(tāi)厂开工小降(jiàng)，个别(bié)企业因内销出货压力加(jiā)大，为控制成(chéng)品库(kù)存压力(lì)，存适度降(jiàng)负现象，全钢胎样本企业(yè)产能利用(yòng)率为66.34％，环(huán)比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎(qiān)认为，目前(qián)天(tiān)然橡胶基本面处(chù)于供(gōng)需两弱的格局中(zhōng)，尤其是下游需求(qiú)分(fēn)歧较大(dà)。“主(zhǔ)要是不(bù)同的(de)市场主体预期不同，但是整体(tǐ)来说此前市场对(duì)今年的预期过高(gāo)。从下游轮(lún)胎行业来看，今(jīn)年以来国内(nèi)轮胎开工、产量和出口同比数据(jù)还(hái)是(shì)不错的，反(fǎn)映国(guó)内实际需求并不差。但是从汽车行业来看，由于汽车刺激政策退(tuì)出，今年(nián)国内汽车市场相(xiāng)对(duì)疲软(ruǎn)，价格战等负面消息较多(duō)，市(shì)场总体上偏悲(bēi)观。此外，青岛(dǎo)地区(qū)天然橡胶现货库存持续(xù)攀升(shēng)，有些人认为是国内(nèi)需求不行，但(dàn)是其实是进(jìn)口过多导致的。”

　　在胡华(huá)钎看来，目(mù)前主要还是宏观面主导胶价(jià)走势，一方(fāng)面中国经济复(fù)苏进程(chéng)、人民(mín)币汇率(lǜ)波动(dòng)；另一(yī)方(fāng)面美联(lián)储加息(xī)进程(chéng)，以及美国银行危机和美债上限问题等。看向(xiàng)下半年，他认为天然(rán)橡胶基本面(miàn)仍(réng)然缺乏指引，只有天(tiān)气和轮(lún)储(chǔ)仍有可能“掀起(qǐ)波(bō)澜“，而宏观面预计比(bǐ)上半(bàn)年好，比如美联储加息步伐暂缓、国(guó)内经济回暖等，因此对天然橡(xiàng)胶市场不宜(yí)过度悲观。

　　“短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)没有明确方向，主要跟随宏观因素波动。”唐(táng)逸认为，“供应端仍(réng)然是(shì)主导后(hòu)市胶(jiāo)价走势的(de)主要因(yīn)素，随着(zhe)各产区开割(gē)后(hòu)产(chǎn)量逐渐增加，海(hǎi)外恢(huī)复(fù)速度仍然偏慢，预计干胶的数(shù)量并(bìng)不会少(shǎo)，包括(kuò)今(jīn)年交割品的数量。我们(men)中期(qī)观点(diǎn)仍(réng)然偏空，后市预(yù)计存(cún)在(zài)下跌的空间(jiān)。”

　　曹璐则(zé)表示，在供(gōng)给端没有天气影响的情况下，后续(xù)主(zhǔ)导胶价的因素主要(yào)在需求端(duān)。从下(xià)半年来看，外需受(shòu)海外经(jīng)济衰(shuāi)退和(hé)汽车半(bàn)导体短缺影响，预计(jì)难有起色。外需走弱也导(dǎo)致(zhì)海外货(huò)源涌入国内，对国内(nèi)现货端构成(chéng)压力。内需方面(miàn)，春节前市(shì)场(chǎng)基于内需复苏(sū)的逻(luó)辑，已经出现一波反弹行(xíng)情(qíng)，但节后市场从交易(yì)预期开(kāi)始转向交易现实(shí)，由于(yú)国(guó)内需求复(fù)苏不及预期，胶价因此持续承压运行。整体来看，她表示短(duǎn)期胶价基(jī)本(běn)面缺乏向(xiàng)上驱动，只(zhǐ)有价格的绝对低(dī)位才能(néng)刺激(jī)有效的去(qù)库和资金再(zài)次做多(duō)的意愿。后续还需继续关注天气端是否(fǒu)有扰(rǎo)动(dòng)因素，一旦天气出现异(yì)常状况，或将带来新的阶段性行情(qíng)。（有删减）

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