四大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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