美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(ér)市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美(měi)国(g关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗uó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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