金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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