金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。<身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么/p>

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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