小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了-橘子百科-橘子都知道

小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么(me)？通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活期存小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了款(kuǎn)”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸引存款。通知存款是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存(cún)期，在支取时(shí)提前(qián)通知(zhī)银行的(de)存款业(yè)务，分为提前一(yī)天(tiān)和(hé)提前七天的(de)两种类型。协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的(de)部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超过协定(dìng)部(bù)分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款当(dāng)前利率处于什(shén)么水平(píng)？为何需要规定(dìng)上限？根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农(nóng)商行通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银行(xíng)最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其(qí)一，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流(liú)出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或(huò)企业将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高的(de)理财(cái)以(yǐ)及其(qí)他资管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入(rù)下行通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)居(jū)民(mín)将资金(jīn)从表内搬至表外(wài)。

　　是(shì)否意味着存款利率下调(diào)新一小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了轮的(de)开(kāi)始？本次约束通知存款和(hé)协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的(de)平均净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利(lì)率进行调整。实(shí)际上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年初至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调(diào)整(zhěng)到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构(gòu)成新(xīn)一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。<小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了/strong>乘用车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码(mǎ)。政府性基金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业(yè)投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格(gé)下降，油价上升。货币(bì)政策(cè)与汇率：资短端金利率下(xià)行(xíng)、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于(yú)预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活(huó)期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)指不约定存期，在(zài)支取时提前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分为(wèi)提前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期(qī)，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款的日期(qī)和金额方(fāng)能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为一天通知存款和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存(cún)款必须(xū)提前一天通(tōng)知约定支取存款，七天通(tōng)知存款必须提前(qián)七天(tiān)通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给(gěi)予协定存(cún)款利率。协定存款是指(zhǐ)银行(xíng)与客(kè)户签(qiān)订协议，约(yuē)定结算账(zhàng)户的每日(rì)留(liú)存金额，结(jié)算账(zhàng)户(hù)每日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超过(guò)部分按中国人(rén)民银行规(guī)定(dìng)的协定存款利(lì)率计息的存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面(miàn)向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新(xīn)的(de)利率上限，则7天(tiān)通知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其(qí)它金融机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高(gāo)，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行(xíng)、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新规上(shàng)限，超过(guò)上限的银行(xíng)主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我(wǒ)们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行个人(rén)通知存款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调。目(mù)前超过利率新规上限的主(zhǔ)要为(wèi)城商(shāng)行(xíng)和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过(guò)上限，其中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率达到 2.1％（规(guī)定(dìng)上限(xiàn)为 1.55％），因此(cǐ)新规(guī)的执行会导致部分城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否会对M1和M2的(de)增(zēng)速产生(shēng)影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)与普通存款并列，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款和(hé)储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和(hé)，其不(bù)在(zài) M1 的包含范围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可能(néng)会(huì)拖累(lèi)M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个(gè)人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资(zī)金回表也主要来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩(kuò)张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于(yú)住(zhù)户(hù)部门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比(bǐ)首次由(yóu)增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外，对(duì)应的(de)则是M2同比超过市场(chǎng)预期(qī)下行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步加速(sù)居民(mín)将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息(xī)差下探，其中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二(èr)是(shì)转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利(lì)率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款的(de)利(lì)率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储，其通知存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际(jì)上不利于商业(yè)银行(xíng)整体负债端成(chéng)本的(de)下降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率下调的开始？目前十(shí)年期(qī)国债收益率高于上(shàng)一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目前尚不(bù)具(jù)备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利率，如一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高(gāo)频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费(fèi)：乘用车零(líng)售较上周有(yǒu)所改善(shàn)，今年以来累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截(jié)至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计(jì)划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五(wǔ)一(yī)过后(hòu)因城施策继续加(jiā)码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市(shì)商品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和(hé)三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷(dài)款政(zhèng)策的调(diào)整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金与基(jī)建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于(yú)去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量(liàng)与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上(shàng)周分(fēn)别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油(yóu)价小幅(fú)回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。