财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTqí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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