2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(du五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方àn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhō五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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