原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式(shì拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lì拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(cún)更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗