2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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