5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(q含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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