美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂，其(qí)中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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