作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　10克是几两ng>以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)10克是几两降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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