财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dà却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝i)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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