财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动(d苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义òng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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