大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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