调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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