金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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