作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品g>

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。