私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)反投资范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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