来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动手机扩展内存是什么意思收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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