调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(马云的钱属于个人吗gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从马云的钱属于个人吗走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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