近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(q个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.6个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做2％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做