银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么róng)市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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