四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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