国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hón凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(sh凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别uāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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