金(jīn)融界4月2牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗1日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能(néng)创造(zào)800万个就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(ji牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济(jì)基本(běn)面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持(chí)稳(wěn)增(zēng)长力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论是(shì)从(cóng)居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力和(hé)购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都(dōu)在修复(fù)，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似(shì)反(fǎn)常(cháng)，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观(guān)提到(dào)，当(dāng)前的(de)物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产能(néng)过剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或(huò)供给的不(bù)匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求不足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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