大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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