昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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