私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越来越爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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