银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(gu小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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