昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(d热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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